近日Wind3C会议上，国信证券汽车行业首席分析师唐旭霞带来《汽车行业中期投资策略：把握出海和产业升级机遇》主题分享，嘉宾认为，在当前总量红利淡化背景下，看好的是产业周期带来的汽车板块行情，上一轮经历过SUV产业周期、电车产业周期，下一轮我们可以期待的是电车持续出海，提升全球市场份额和竞争力，认为汽车行业有三条增长曲线，嘉宾分享主要观点如下：

// 增长点一：汽车出口成为自主品牌新增量 //

行业的成长点我们列了三点。其实要讲增长又回到汽车的产业背景，因为汽车行业从总量来看，是从成长走向成熟期，总量红利淡化的阶段。在没有总量的时代我们要找成长机会，其实就是看新产品的渗透率提升。2015-2017年阶段，看SUV新产品渗透率提升，在2020-2022年阶段看的是电车新产品渗透率提升。

今年新能源车国内渗透率我们估计能够突破35%。往后看国产品牌在新能源技术突破背景下的出海逻辑。如果再往后，看的是智能化渗透率提升逻辑，再再往后看的是一个全新的产品，机器人产业链顺接车端产业链的逻辑。全球份额国产品牌占比不到20%，远低于国产品牌在国内的销售占比，这是总量乘用车的比例。但是如果单独看新能源乘用车，会发现国产品牌新能源乘用车在全球新能源乘用车里占比在40%以上。

其实中国汽车产业承接欧美日车企的生产20多年，我们产业、产线的自动化水平、工人的效率、工人的素质都已经比较高，在产品力上已经不输于合资外资品牌。同时国产品牌有很强的成本优势，这些年品牌形象也在快速提升。2020年起新能源的加速渗透给了国产品牌弯道超车的机会。原来燃油车时代卡脖子的变速箱、发动机，在新能源车时代也变成了我们优势的“三电”产业链，在后续看好国产品牌出海，提升我们的全球份额。

// 增长点二：智能驾驶奇点时刻将至 //

第二个增长点是智能驾驶。因为刚才说汽车总量空间有限，核心在渗透率提升逻辑，出海是国产品牌渗透率提升的重要产业趋势。但出海是基于市场、基于竞争去提渗透率。而智能驾驶就是基于技术变革带来新品渗透率提升，这条线同时也跟AI线有重合度，有希望实现供给创造需求的新一轮产业革命。

我们觉得新一轮技术驱动的景气度行情有四个要素，一是技术底层突破；第二是爆款产品出现；第三是可持续跟踪的数据，第四是海内外行情共振。

其实AI这轮是基于谷歌的自注意力模型发展出来Transformert再应用到GPT上的语言模型。实际上，汽车也是基于自注意力模型Transformer应用在感知层面，使得现在汽车感知可以脱离高精度地图的限制，这是底层的技术突破，在于 BEV+Transformer的大模型上车。第二是产品层面，高级别自动驾驶车型陆续推出，像小鹏G6、问界M5高阶自动驾驶版本在下半年有非常多的试驾活动。展望理想、蔚来、高合，还有明年极氪、埃安，他们也有可能会陆续推出智能驾驶上大模型的车型。如果技术底层变化，然后爆品产品出现，很快消费者就会出现正反馈，行业的渗透率水平就会快速进入到提升状态。现在有可持续跟踪的数据去印证渗透率的提升，但现在相对于电车，智能车的可跟踪性不算很强，因为还没有一个很标准化的智能车定义的数据出来。

（图片来自国信证券）

第四、海内外行情共振。我们复盘上一轮电车发生海内外行情共振的时间段。2020-2021年，特斯拉和国内比亚迪、小鹏新势力发生共振。这轮我们也期待特斯拉入华，海外英伟达、特斯拉人工智能的龙头企业跟国内新车企发生行情共振。

现在汽车智能化具备了技术底层突破，爆款产品出现。可持续跟踪数据和海内外行情共振后面可以期待，我们觉得空间是巨大，奇点时刻渐近。

// 增长点三：机器人带来产业链投资新机遇 //

最后一个增长点是机器人。这条线也是技术变革带来的新品渗透率提升，供给创造需求的产业新革命。之所以会成为汽车产业下一轮发展主线根本原因是汽车和机器人的产业链高度重合。

（图片来自国信证券）

如果往极致去思考，汽车就是一个轮式机器人。线控制动、转向零部件这些大结构的动作原理和机器人也是相似。汽车电机、减速器、传感器本身在机器人上也要使用，只是对精度的要求不同而已。和家电零部件比较，汽车零部件的精度、耐久度和复杂工况的要求比较高；和机械零部件比较，汽车零部件量产能力更强，所以汽车零部件是一个最好的承接机器人行业的产品。

另一方面，机器人行业里特斯拉有希望成为一个比较重要的参与方。本来跟特斯拉在汽车行业业务有合作的零部件公司有希望成为机器人的集成厂商，而且确实也有相关零部件公司在给特斯拉做机器人关节总成的送样。特斯拉的车端产业链是有希望成为后续机器人产业链的参与企业。

最后，机器人的算法架构和车端相似，都是基于Transformer底层的神经网络模型机器人做训练，而且特斯拉都是在新建的Dojo数据中心去训练机器人和智能驾驶车，这里面是可以几乎平移过去。训练所采集的数据可能不一样，但是整个架构很类似。我们觉得车端和机器人零部件共通性较强的前提下，人形机器人在大厂入局、技术迭代、政策催化加持下有希望加速发展。

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