金吾财讯|华泰发布研报指，新奥能源(02688.HK)公布1H26营业额570.21亿元（人民币，下同），同比增长2.4%；归母净利26.67亿元，同比增长9.8%；核心利润31.75亿元，同比下降1.5%，符合华泰预测区间（30亿至33亿元）；中期每股股息0.68港元，同比增长4.6%。零售气业务方面，1H26零售气量130.5亿方，同比增长0.8%，Q1/Q2分别增长0.5%/1.1%，逐季提速；零售气毛差同比扩大约0.02元/方，驱动零售气毛利增长10.4%。公司指引全年气量持平或略增、价差持平或略升。泛能业务因主动放弃低回报托管用户及电价中枢下移，销售量同比下降6.7%，但电力业务销售量同比增长40.5%，光伏累计装机1.48GW，同比增长50%。智家业务受地产拖累收入同比下降15.4%，存量家庭客户毛利同比增长3%，自有品牌销量同比增长37.6%，厨房产品渗透率仅1.07%。燃气批发业务1H26扭亏为盈，毛利4.58亿元，同比增利4.73亿元，其中海外LNG销售核心利润3.6亿元，同比增长201.2%。资本开支25.2亿元，同比下降；全年指引约60亿元，较此前约70亿元收敛。经营性现金流30.78亿元，同比增长16.4%；净负债比率19.1%，较2025年末下降1.4个百分点。公司明确26-28年派息不低于3港元/股，华泰指该分红下限对当前股价隐含约6.1%的股息率托底。华泰基本维持2026-28年核心利润预测为68.3/72.7/77.3亿元，对应核心EPS为6.04/6.42/6.83元。考虑到公司现金流稳健及转型业务价值释放，给予10倍2026E目标PE，高于3年动态PE均值（约8倍）。目标价69.79港元（前值75.88港元，基于11倍2026E PE），基于港币兑人民币中间价0.865，维持“买入”评级。风险提示：气量增长放缓；毛差改善不及预期；泛能与智家利润率下降；工程安装持续承压；汇率及衍生工具损益波动。

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