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国金研究新能源汽车行业 陈传红团队

投资逻辑

汽车智能化，电动“四门两盖”、谐波磁场电机、ADAS清洗等微电机新品加快渗透。新能源车智能化升级，电动“四门两盖”，极具科技感，有望成为汽车智能化的潮流配置之一。微电机公司盈利显著优于驱动电机公司，行业龙头公司日本电产、德昌电机收入达200亿元左右，但国产微电机凭借性价比、周到服务等优势，逐步国产替代。多个智能化产品配套优质客户并量产，量价齐升带来较大弹性。

公司的电动“四门两盖”电机执行器通过斯泰必鲁斯等tier1供给主机厂，其中，重点tier1客户斯泰必鲁斯是全球最大的气弹簧生产商，间接配套主机厂客户包括A公司、蔚来汽车等全球优秀新能源车企。其中，配套A公司的隐形门把手执行器、清洗系统和冷却歧管已经量产，预计伴随着更多产品量产，加上A公司新能源车销量的快速增长，给公司带来较大的收入弹性。

国金机构客户可详细查看《【国金新能源汽车】恒帅股份深度报告：微电机隐形冠军，配套优质客户有望快速成长》全文研报内容。

风险提示：A公司销量不及预期的风险；公司配套份额超预期下滑的风险；新产品毛利率不及预期的风险；限售股解禁的风险；人民币汇率波动风险。

关键词： 新能源车 快速成长 公司盈利