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金吾财讯|东吴证券发布研报指，华润置地（01109.HK）2026年上半年营业收入678.7亿元人民币（下同），同比下降28.5%；综合毛利率25.4%，同比提升1.4个百分点；归母净利润98.4亿元，同比下降17.2%；核心净利润101.6亿元，同比上升1.6%。盈利结构继续优化，经常性业务收入226.1亿元，同比增长9.9%；核心净利润66.5亿元，同比增长10.4%，占总核心净利润比重升至65.5%，同比提升5.3个百分点。开发业务方面，结算收入452.6亿元，同比下降39.1%；结算毛利率10.0%，同比下降5.6个百分点，剔除减值影响后为15.3%；核心净利润35.1亿元，同比下降11.8%。截至2026年6月末已售未结销售额1881.9亿元，其中972.8亿元预计2026年内结算；上半年签约销售1165亿元，同比增长5.6%，行业排名第三，一线城市销售占比超六成；权益拿地金额324.9亿元，新增项目99%位于一二线城市。商管业务方面，经营性不动产收租收入141.6亿元，同比增长17.0%；核心净利润56.2亿元，同比增长12.7%。购物中心租金收入124.4亿元，同比增长19.4%；零售额1282亿元，同比增长16.4%；同店零售额同比增长10.1%；期末出租率98.0%，较2025年末提升0.6个百分点。万象生活收入92.2亿元，同比增长8.1%；核心净利润22.3亿元，同比增长10.8%。财务方面，截至2026年6月末资产负债率61.0%，较2025年末下降0.1个百分点；现金及银行结存989.1亿元；有息负债2711.8亿元，较2025年末下降3.7%；净有息负债率41.0%，较2025年末上升1.8个百分点；加权平均融资成本2.63%，较2025年末下降9个基点；中期每股股息0.20元，同比持平。考虑到开发业务结算规模及毛利率承压，东吴证券下调盈利预测，预计2026至2028年归母净利润分别为218.8亿元、231.5亿元、251.4亿元，对应PE为8.5倍、8.0倍、7.4倍。该行认为公司投销稳健聚焦核心、经常性业务增长稳健，维持“买入”评级，报告未披露目标价。风险提示包括市场修复不及预期、开发销售不及预期、行业流动性风险加剧。

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