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证券时报记者 裴利瑞

在一轮轮市场震荡中，作为A股重要的机构投资者，公募基金是否真正发挥了市场稳定器作用？在A股非理性下跌时，公募资金是否守住了价值锚？在非理性上涨时，又是否能避免与亢奋的非理性资金为伍，并将资金从高估值板块转向低估值板块？

衡量一家机构是否具备真正的专业投资能力，分水岭不在于资金规模有多大、研究团队有多强，而在于面对市场情绪的狂热与恐慌时，能否保持独立判断与投资定力。

公募基金之所以被寄予资本市场“稳定器”的厚望，不仅因为其管理着规模庞大的资金，更因为其具备专业研究、价值发现和长期投资的能力。广大基民将资金交由专业机构管理，期盼的是基金经理能够依托专业的深入研究和风险管理能力，摆脱短期市场噪声，依据企业内在价值作出独立判断，而不是像个人投资者一样追涨杀跌。

然而，部分公募基金在投资中，却依然难以摆脱追逐热点、跟随行情的顺周期惯性。市场火热时争相布局热门赛道，行情降温时又面临资金集中撤离的压力。当专业机构也开始随波逐流追涨杀跌，便容易形成“机构散户化”的趋势。

更值得警惕的是，当机构行为趋于一致，其对市场波动的影响可能远超单个投资者。牛市中，基金公司扎堆发行热门赛道产品，基金经理争相追逐阶段性表现强势的资产，销售渠道集中推介短期业绩排名领先的基金；一旦行情逆转，投资者集中赎回又可能引发基金被动减仓，进一步加大市场抛压。从产品发行到投资交易，再到资金流动，这些顺周期行为相互叠加，可能形成市场层面的负反馈。本应发挥专业定价作用的机构资金，反而可能放大市场波动。

究其原因，机构行为的“散户化”，表面上看是投资定力不足，深层次则与行业长期存在的规模导向和短期考核压力密切相关。当基金公司的经营收入在很大程度上依赖管理规模，基金经理又面临短期业绩排名压力时，即使判断部分热门资产估值已偏高，也可能因为担心落后于同行而选择跟随。对单个机构而言，这或许是竞争压力下的理性选择，但当越来越多的机构作出相似决策，最终便可能导致交易拥挤、风险累积。

因此，公募基金投资行为告别“散户化”，既需要投资定力，更需要制度定力。一方面，投研体系应当真正发挥独立定价和价值发现的作用，让基金经理有能力、有条件基于长期产业趋势和企业基本面作出判断，减少对短期热点的盲目追随和市场情绪的干扰。另一方面，基金公司需要弱化短期规模和业绩排名导向，完善长周期绩效考核，将投资业绩、风险管理与投资者实际获得感更紧密地结合起来，为专业投资提供更加稳定的制度环境。

当然，强调机构投资者行为去散户化，并不意味着基金经理必须逆势操作。市场调整时适当控制风险，基本面发生变化时及时调整仓位，都是正常的专业投资行为。真正需要警惕的，是脱离基本面判断、过度追逐短期热点的投资冲动，以及缺乏独立判断的同质化交易。资本市场需要的不是机械逆势操作的资金，而是不被短期情绪左右的理性投资力量。

市场从不缺少追逐行情的资金，真正稀缺的是波动面前的理性判断。公募基金不能只有机构的规模，却缺少机构的定力；不能一边倡导长期投资，一边被短期规模和业绩排名牵着走。让专业机构真正回归专业，让长期资金真正着眼长期，公募基金才能减少自身顺周期行为对市场波动的放大效应，更好地发挥A股市场“稳定器”的作用。

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