钛白粉龙头龙蟒佰利(002601.SZ)超高现金分红备受市场质疑。

5月9日晚，龙蟒佰利发布今年第一季度权益分派实施公告，派发现金红利20.16亿元。今年一季度，公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为10.64亿元，一季度派发的红利为净利润的189%。

实际上，近年来，龙蟒佰利持续高比例现金分红。2018年至今年一季度，其派发的现金合计为71.16亿元。其中，公司实际控制人许刚分得16.08亿元。

然而，备受诟病的是，龙蟒佰利左手分红右手募资。今年2月，公司实施定增，向公司实际控制人许刚发行股份募资22.65亿元，而发行价格低至10.91元/股。市场质疑，龙蟒佰利借定增进行利益输送。今年2月23日，定增发行之日的收盘价为47.68元/股。

龙蟒佰利的经营业绩也未达市场预期。2020年，在产品量价齐升的情况下，公司实现的净利润为22.89亿元，同比下降11.77%。

大举现金分红的龙蟒佰利并非富得流油。截至2020年底，公司债务达90.52亿元，货币资金51.27亿元，可以用于还债的资金只有15亿元。

被指借定增利益输送

龙蟒佰利的高分红与募资似乎存在猫腻。

根据今年一季度分红方案，龙蟒佰利将以截至今年一季度末的总股本22.39亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利9元(含税)，合计将派发红利20.16亿元。

今年一季度，龙蟒佰利实现营业收入46.58亿元，同比增长25.80%，净利润10.64亿元，同比增长18.03%。

盈利10.64亿元、分红20.16亿元，分红率高达189.47%，如此分红力度实在惊人。

其实，近年来，龙蟒佰利持续高分红。2018年度至2020年度，公司实施的分红方案为每10股派发红利7.54元/股、7.50元/股、10.10元/股，分别派发红利15.24亿元、15.24亿元、20.52亿元，三年合计派发红利51亿元。这三年，分红率分别为66.68%、58.75%、89.67%。

从2018年以来的分红情况看，公司均选择在一季度超高比例分红，年中或三季度再进行一次分红。

频频高分红，公司实际控制人许刚受益最大。

2018年底至2020年底，许刚直接持有龙蟒佰利20.50%股权，为公司控股股东。这三年，许刚通过分红合计获得10.46亿元现金。

今年一季度的现金分红，许刚收到的现金大礼包为5.62亿元。至此，短短三年多时间，因为公司现金分红，许刚合计收到的现金为16.08亿元。

备受关注的是龙蟒佰利一季度实施的定增。这也是公司自2016年通过定增收购龙蟒钛业后的首次股权融资，募资22.65亿元。

本次定增始于去年4月24日。根据公司当时披露的定增预案，龙蟒佰利拟向许刚、常以立、杨民乐、申庆飞、刘红星、吴彭森、陈俊、齐满富、靳三良、邓伯松、陈建立、津联资产、河南资产、玄元投资共14名对象发行不超过3.68亿股股票，募资不超过43.87亿元，发行价格为11.92元/股。此时，其发行价格并不低于公司前20个交易日交易均价的80%。

本次募资，拟用于年产20万吨氯化法钛白粉生产线建设、50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程、补充流动资金，原计划分别使用募资15亿元、12亿元、16.87亿元。

上述发行对象中，常以立、杨民乐等为公司董事。

去年11月，龙蟒佰利发布定增预案修订稿，发行对象不超过35名，发行数量调减至不超过2.06亿股，发行价格仍然为11.92元/股。募投项目变更为年产20万吨氯化法钛白粉生产线建设、补充流动资金，分别拟使用募资15亿元、7.65亿元。

最终，今年3月2日，龙蟒佰利披露，实际发行2.08亿股股票，发行价格10.91元/股，实际募资22.65亿元，其中7.65亿元补充流动资金。

14名定增对象最终变成仅公司实际控制人一人，而发行价格调整至10.91元/股。这一发行价格，在市场人士看来，存在利益输送的嫌疑。

去年4月23日，龙蟒佰利的收盘价格为15.54元/股，按照公司披露，原发行价11.92元/股不低于前20个交易日的交易均价。然而，去年4月23日，公司股价一路上行，今年2月18日最高达51.68元/股，今年2月23日收盘价为47.68元/股。

如果以股票发行首日为定增价基准日，今年2月23日为发行首日，前20个交易日的交易均价超过40元/股，不低于80%的价格为32元/股，远远高于实际发行价格10.91元/股。

不仅如此，许刚参与定增发行的资金大部分来自公司近年来的现金分红。

有息负债超90亿

频频超高现金分红的龙蟒佰利，并非资金足够多，反而其资金并不十分充足。

截至2020年底，龙蟒佰利货币资金51.27亿元，其中，受限资金达36.21亿元，可以动用进行还债的资金只有15.06亿元。公司短期借款40.97亿元、一年内到期的非流动负债14.86亿元、长期借款34.69亿元，长短期有息负债合计为90.52亿元，其中，短期有息负债为55.83亿元。

今年内需要偿还的短期债务达55.83亿元，而公司可以用于还债的资金只有15.06亿元，可见，公司资金并不充足。当然，考虑到今年盈利状况及经营现金流，资金缺口并不是很大。

龙蟒佰利资金不充足，从其募投项目上也看可以得到印证。最初，公司两个实体项目，随着募资金额减少，砍掉了一个，另外的补充流动资金项目一直保留着。

明明流动性并不是很充足，龙蟒佰利为何还要超高比例派发现金红利。

5月10日下午，有分析人士向长江商报记者称，频频实施大比例现金分红，可能与配合实际控制人许刚包揽定增有关，通过现金分红，将公司资金输送至股东个人荷包，为许刚包揽定增提供资金，然后又将募资中的部分再用于补充公司流动资金。如此以来，许刚低成本拿到了股份，巩固了对公司的控制权。

其实，即便完成定增后，龙蟒佰利仍然不富裕。

今年一季度末，公司货币资金69.45亿元，长短期债务为79.77亿元，其中，短期债务为45.81亿元。公司应收票据及应收账款为14.59亿元，应收款项融资8.2亿元、预付款项6.76亿元。对应的应付票据及应付账款为76.15亿元，合同负债为3.20亿元。对比发现，公司占用上游资金近70亿元，综合上下游应收应付，占用资金也在50亿元左右。

龙蟒佰利主要从事钛白粉、海绵钛、锆制品和硫酸等产品的生产与销售，为亚洲最大的钛白粉企业。去年下半年以来，行业处于高景气周期，钛白粉较为紧俏，因此，龙蟒佰利在产业链条中具有较强话语权，可以占用上游资金。但是，如果市场环境发生变化，公司话语权降低，就会面临应收账款增加、供应商追讨货款情形，届时，公司财务压力将会加大。

值得一提的是，尽管龙蟒佰利频频上调产品价格，但其经营业绩并未达到市场预期。

年报显示，2020年，公司实现营业收入141.64亿元，同比增长24.03%，净利润为22.89亿元，同比下降11.77%，剔除非经常性损益影响，净利润为25.08亿元，同比增长0.65%，与上年基本持平。产量创新高、价格上涨，公司净利润并未实现大幅增长。

今年一季度，公司净利润同比增幅为18.37%，增速依旧不快。

值得一提的是，今年一季度，高景气之下，龙蟒佰利销售费用0.28亿元，较上年同期的1.71亿元减少1.43亿元。但财务费用仍然有0.40亿元，上年同期为0.48亿元，变化不大。

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