上市公司利用期货市场套期保值本是好事，但是部分公司却以套期保值的名义涉嫌期货投机，被管理层质疑，这给投资者带来了较大的投资风险。本栏认为，上市公司套期保值应本着避险、适度的原则，切不可以套期保值的名义进行投机交易。

媒体报道，金新农一季度套期保值出现亏损，此外，因业绩下滑而“甩锅”套保亏损的还有金龙鱼、道道全等上市公司，引来监管机构关于企业是否存在“套保变投机”“内控失效”等问题的质疑。本栏认为，上市公司在进行套期保值的过程中，还是应该适可而止，不能超量套保甚至反向套保，否则就会有套保变投机的嫌疑。

先看生猪养殖行业，公司需要用到的原材料为饲料，而饲料的主要成分为玉米和豆粕，主要产品为生猪，这三个品种都有期货交易，也都可以进行套期保值。但是套期保值的方向应与企业的避险方向相同，这才是套期保值，否则就可能沦为投机。

再以生猪养殖行业为例，企业如果担心未来生猪价格会出现下跌，想提前锁定产品价格，那么就可以进行卖出生猪期货的操作，这样如果未来猪肉价格下跌，虽然企业的产品销售收入会下降，但是生猪期货的空单将能给企业带来一定的投资收益，可以弥补企业的利润损失。但是套期保值的空单数量要与企业的预期产量相当，如果公司预计生产1万吨猪肉，但是却卖出了2万吨的生猪期货合约，如果猪肉价格继续上涨，那么期货交易所产生的亏损将无法用企业增加的销售利润来弥补，这就会产生风险敞口，即这2万吨的生猪期货合约，只有1万吨是套期保值，另外1万吨就是投机行为。

此外，如果企业没有做空生猪期货，而是做多生猪期货，那么就更加不是套保，而是押注猪肉价格继续上涨，这是更加明显的投机行为，与套期保值一点不沾边。

玉米和豆粕的套期保值也是同样的道理，只有方向属于避险，而且数量合适的期货交易才能被视为套期保值，此外的交易都是投机行为，部分上市公司以套期保值的名义进行期货投机，其中有暴利作为吸引，但是期货市场暴利的同时也伴随着较高的投资风险。

上市公司作为经营主体，在期货投机领域并不具备明显的优势，故上市公司炒期货不排除给投资者带来较大风险的可能，因此本栏不提倡上市公司进行期货投机交易，套期保值也要以避险为准则。

对于已经出现投机期货出现亏损的上市公司，投资者还是应该加以小心，因为炒作期货有一定的“上瘾”可能，即参加过期货投机的上市公司，存在投入更多资金进行期货投机的概率，届时不排除给投资者带来更大损失的可能，投资者还是应以避险为主。

关键词： 上市公司 套期保值 投机交易