资本市场有句老话――“只有退潮了才知道谁在裸泳”。牛年以来，市场画风突变，过去两三年表现神勇的消费、医药等领域龙头股出现大幅下挫，而一度沉寂的钢铁、煤炭、建筑、地产等顺周期领域表现突出，中小盘股春季也上演逆袭行情。在此背景下，不少主动权益基金净值大幅回撤。

在突变的市场格局之下，也有一批绩优基金经理在过去两三年结构性牛市里赚得盆满钵满后，主动调整持仓结构，经受住了这一波市场下跌的考验。

市场突变考验基金经理

自2018年底2019年初开始，被市场称为“黄金赛道”的消费、医药、科技等领域龙头股涨势如虹，“核心资产”节节上涨，而一批中小市值的个股表现平平，这一风格虽然有波动但没有发生逆转。但牛年春节以来，此前积累了较大涨幅的“核心资产”出现了调整，一批顺周期个股涨势较好，中小市值个股也大面积走强。

在这样背景下，有哪些基金“牛市能打、震荡市抗跌”?

据中国基金报记者统计，在过去两三年的结构性牛市环境下，公募主动权益基金确实赚得盆满钵满，如果坚持布局并没有赎回，投资者的收益也非常丰厚。数据显示，在2019年1月1日至2021年2月10日，主动权益基金收益率达到118.46%，基本跟上创业板指数的涨幅，股票仓位最低80%的普通股票型基金更是获得170.77%的收益。

春节以来，钢铁、煤炭、建筑、地产等顺周期领域表现突出，中小盘股上演逆袭行情。受此影响，主动权益基金净值平均下跌8.13%，普通股票型和偏股混合型基金收益率双双跌破10%，跌幅分别为10.76%、11.4%。不过，整体表现好于创业板指。

与此同时，也有一些基金经理较早地重仓位布局了顺周期领域。

数据显示，在2019年1月1日至2021年2月10日净值涨幅超250%的主动权益基金中，有12只基金春节以来(2月18日至3月5日)跌幅不足10%，有些跌幅不足1%。

其中，表现突出的是汇丰晋信智造先锋，该基金2019年初至春节前收益达到293.78%，而春节以来的跌幅仅0.15%，显然是调整了持仓结构。陆彬在该基金的2020年四季报中也预料到市场风险，预计2021年市场主要风险可能来自于行业估值的上升，估值上升较快的行业以及某些风格因子可能会面临考验。万民远管理的融通健康产业同期跌幅只有1.48%，此外，林森管理的易方达瑞程在2019年1月1日至2021年2月10日净值涨幅达到283.74%，而春节以来跌幅也只有2.43%。

在2019年1月1日至2021年2月10日净值涨幅超300%的基金中，孙迪和郑澄然管理的广发制造A、李元博管理的富国高新技术产业相对抗跌，春节以来跌幅在7%左右。此外，华安沪港深外延增长、海富通改革驱动、富国价值优势、嘉实新能源新材料A、富国中小盘精选等表现也较好。

长期业绩领跑者中也有抗跌者

全面评价一只基金表现，往往需要3年业绩起步，因此，3年、5年业绩是重要指标。

数据显示，截至3月5日，主动权益基金近三年业绩最好的是曲扬管理的前海开源中国稀缺资产A，虽然春节以来该基金净值跌幅超18%，但近3年仍有294.9%的收益。紧随其后的是曲扬和范洁管理的前海开源沪港深优势精选，过去3年净值涨幅也超过200%。此外，刘博管理的富国新动力、林森管理的易方达瑞程、张清华管理的易方达新收益、樊勇管理的金鹰信息产业等近3年业绩突出。

在近3年业绩前100名基金中，5只产品春节以来斩获正收益，其中，华安文体健康主题收益率达到3.44%，广发多因子、工银瑞信新战略转型主题A、中欧价值智选回报A、华安媒体互联网等收益率均超过1%。从基金经理看，华安胡宜斌、信达澳银冯明远、中欧郭睿、富国李元博、广发郑澄然等基金经理管理产品较为抗跌。

近5年业绩较好的多为行业“顶流”基金经理，如刘彦春、张坤、萧楠、冯明远、周应波、胡昕炜、曲扬、归凯等。其中，业绩位居前列的还是刘彦春、张坤、萧楠、冯明远所管理的基金，收益率超过340%，可以说，在过去5年这些基金抓住了市场机遇“大赚特赚”，即使近期出现回撤，整体收益仍然可观。

也有一些表现抗跌的基金，如杜洋管理的工银瑞信战略转型主题A，春节以来收益率为1.71%，徐治彪管理的国泰大健康也获得正收益。此外，华商新趋势优选、工银瑞信物流产业、圆信永丰优加生活、信达澳银新能源产业、交银先进制造、华安安信消费服务等表现也非常抗跌，同期跌幅在5%以内，显然是及早进行布局。

基金人士提醒投资者

不妨“静一静”

市场出现调整，不少基金投资者对后市担忧升温，不知道应该如何布局基金。接受中国基金报记者采访的基金人士认为，这次市场震荡，正好是投资者检验自己实际风险偏好的时机。投资者不妨“静一静”，冷静分析自己的投资行为，然后再做抉择。

上海证券分析师李颖表示，过去两年基金回报突出，让许多不了解基金的投资者对基金收益率产生了“一厢情愿”的预期。通过这次市场震荡，投资者正好可以重新审视：一是基金现在这样的损失风险，自己是否能忍受?二是现在产生的投资损失，是否影响自己的生活?三是基金现在出现损失的原因，是否愿意去了解?如果答案是肯定的，投资者可以考虑继续观察、了解和布局;如果答案是否定的，投资者可能需要重新调整自己的投资，赎回换成风险等级更适合的产品，或者调整投入的金额水平，都是值得考虑的举措。

盈米基金研究院院长杨媛春认为，2021年股票型基金需整体降低收益预期，并建议个人投资者回想两个问题：第一个问题――是否用了合适的资金去投资股票型基金?股票型基金的特征就是高收益和高波动同在，因此，投资股票型基金的资金应该是相对长期的资金，如三年甚至更长期限;第二个问题――现在的权益整体仓位是否和自己的状态或风险承受能力匹配?如果整体是匹配的，而且在当初选择基金经理和品种时是经过慎重考虑的，那么，跌下来后，整体资产更便宜了，赎回是并不明智的选择。

博时基金曾表示，目前市场整体估值处于偏高位水平，基金重仓股估值处于历史高位且收益丰厚，行情波动加大。未来战略布局的逻辑要分清楚短期的投机与长期的投资的不同，要明确趋势与节奏的决定因素是不一样的。特别是要深入分析和研究事件冲击是短期的噪声，还是长期的足以改变趋势的冲击。

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