精选层特征分析及预测：

当前精选层待挂牌企业平均市值较小，但整体盈利相对稳健，行业分布广泛，部分公司为细分赛道龙头，具有独特竞争力，而未来精选层或以盈利、成长稳定的To B中小制造业及科创企业为板块主体。从打新维度看，精选层首批个股发行估值较低，平均发行价格仅有创新层收盘价的87%，这两点皆有利于首日涨幅，且网上申购热情高涨，我们认为市场担心的流动性短缺不会出现。而转板制度下，有转板预期的公司伴随特定事件的临近(如挂牌近1年)可能出现估值逐步靠近待转板块同类公司的情况。此外，未来精选层公司在宣布转板至正式转板间的时段内或有值得参与的事件驱动机会。

1)精选层待挂牌企业盈利能力稳健，行业分布广泛，蕴含细分行业龙头。待上精选层公司平均/中位市值为14.1/9.6亿元，平均两年ROE水平为17.3%，整体法口径下两年净利润复合增速为18.4%，营收复合增速为17.4%，虽较科创板而言市值较小，成长能力稍逊，但盈利稳健，行业分布广泛，且部分公司为细分赛道龙头，具有独特竞争力。

2)精选层未来板块主体可能多以To B的中小制造业及科创企业为主。由于挂牌精选层需要一定盈利及市值要求，对于研发投入极高，暂无盈利能力的医药研发企业或To C的互联网等服务业企业而言，风险偏好更高的PE/VC或是早期融资的更好选择，而这些企业快速成长后，更加注重“硬科技”的科创板可能是他们登陆资本市场的首选。但精选层为在细分赛道中稳步成长的中小制造业及科创企业提供了较好的融资及上市机会。现有创新层内符合精选层财务标准的企业特征也符合这一趋势：按市值统计，符合精选层财务标准的企业中47%为制造业，23%为信息技术行业，且虽然整体盈利能力及增长并不突出，但胜在稳健，去年净利润总体增速为16.5%，两年ROE平均水平为18.4%，波动较小。

3)首批个股平均首日涨幅保守预计接近20%。精选层首批个股发行中位数/平均数PE仅有26/31x，远低于科创板首批新股估值中位/平均数的46/53x，且平均发行价格仅有创新层收盘价的87%，较低的发行估值及发行价为首日涨幅打开空间，即使假设首日价格仅恢复到创新层收盘价，平均首日涨幅也有18.1%。而精选层首批个股流通市值为242亿元，明显低于科创板首批的298亿元，叠加投资者热情高涨，在全额缴款的打新模式下部分公司的网上“中签率”甚至接近科创板水平，我们认为市场担心的首日流动性问题也不会出现。

4)随着转板预期增强，有转板可能的精选层公司估值或逐步向A股可比公司靠拢。由于交易制度带来的尾部风险(精选层涨跌幅为±30%)及较高的投资者门槛，未来新三板市场成熟后可能出现类似港股和A股之间的折价关系。而此前成功转板A股的老三板公司在三板的估值仅有转板后平均估值的55%，预计精选层同类公司估值折价将明显好于此程度，而有转板预期的公司伴随特定事件的临近(如挂牌近1年)可能出现估值逐步靠近待转板块同类公司的情况，与其他公司的估值折价产生相对分化。

5)未来精选层公司在宣布转板计划至正式转板期间或存在事件性投资机会。参照制度设计及板块定位都与精选层类似的台湾上柜市场转板台交所案例，转板可能会带来长期的事件性投资机会，较好的投资策略为宣布申请转板日买入，而持有至正式转板前夕，在转板后股价表现反而较差，台交所转板的整体事件驱动平均收益为15%。

精选层特征分析及预测：

当前精选层待挂牌企业平均市值较小，但整体盈利相对稳健，行业分布广泛，部分公司为细分赛道龙头，具有独特竞争力，而未来精选层或以盈利、成长稳定的To B中小制造业及科创企业为板块主体。从打新维度看，精选层首批个股发行估值较低，平均发行价格仅有创新层收盘价的87%，这两点皆有利于首日涨幅，且网上申购热情高涨，我们认为市场担心的流动性短缺不会出现。而转板制度下，有转板预期的公司伴随特定事件的临近(如挂牌近1年)可能出现估值逐步靠近待转板块同类公司的情况。此外，未来精选层公司在宣布转板至正式转板间的时段内或有值得参与的事件驱动机会。

1)精选层待挂牌企业盈利能力稳健，行业分布广泛，蕴含细分行业龙头。待上精选层公司平均/中位市值为14.1/9.6亿元，平均两年ROE水平为17.3%，整体法口径下两年净利润复合增速为18.4%，营收复合增速为17.4%，虽较科创板而言市值较小，成长能力稍逊，但盈利稳健，行业分布广泛，且部分公司为细分赛道龙头，具有独特竞争力。

2)精选层未来板块主体可能多以To B的中小制造业及科创企业为主。由于挂牌精选层需要一定盈利及市值要求，对于研发投入极高，暂无盈利能力的医药研发企业或To C的互联网等服务业企业而言，风险偏好更高的PE/VC或是早期融资的更好选择，而这些企业快速成长后，更加注重“硬科技”的科创板可能是他们登陆资本市场的首选。但精选层为在细分赛道中稳步成长的中小制造业及科创企业提供了较好的融资及上市机会。现有创新层内符合精选层财务标准的企业特征也符合这一趋势：按市值统计，符合精选层财务标准的企业中47%为制造业，23%为信息技术行业，且虽然整体盈利能力及增长并不突出，但胜在稳健，去年净利润总体增速为16.5%，两年ROE平均水平为18.4%，波动较小。

3)首批个股平均首日涨幅保守预计接近20%。精选层首批个股发行中位数/平均数PE仅有26/31x，远低于科创板首批新股估值中位/平均数的46/53x，且平均发行价格仅有创新层收盘价的87%，较低的发行估值及发行价为首日涨幅打开空间，即使假设首日价格仅恢复到创新层收盘价，平均首日涨幅也有18.1%。而精选层首批个股流通市值为242亿元，明显低于科创板首批的298亿元，叠加投资者热情高涨，在全额缴款的打新模式下部分公司的网上“中签率”甚至接近科创板水平，我们认为市场担心的首日流动性问题也不会出现。

4)随着转板预期增强，有转板可能的精选层公司估值或逐步向A股可比公司靠拢。由于交易制度带来的尾部风险(精选层涨跌幅为±30%)及较高的投资者门槛，未来新三板市场成熟后可能出现类似港股和A股之间的折价关系。而此前成功转板A股的老三板公司在三板的估值仅有转板后平均估值的55%，预计精选层同类公司估值折价将明显好于此程度，而有转板预期的公司伴随特定事件的临近(如挂牌近1年)可能出现估值逐步靠近待转板块同类公司的情况，与其他公司的估值折价产生相对分化。

5)未来精选层公司在宣布转板计划至正式转板期间或存在事件性投资机会。参照制度设计及板块定位都与精选层类似的台湾上柜市场转板台交所案例，转板可能会带来长期的事件性投资机会，较好的投资策略为宣布申请转板日买入，而持有至正式转板前夕，在转板后股价表现反而较差，台交所转板的整体事件驱动平均收益为15%。

关键词： 新三板精选层 投资 分析预测