11月资金面展望:料维持宽松,MLF到期大概率全额续做
央行月末连续大额逆回购投放,减缓了市场对10月下旬资金价格的快速走高引发的对资金面收紧的担忧。市场预计,随着财政发力,11月资金面或继续维持宽松,不过资金利率中枢可能出现进一步的提升。
对于11月资金面或继续维持宽松的理由,安信证券认为,政府存款方面,预计11月国债发行约9860亿,地方债发行约2860亿,结合11月政府债到期量约为7260亿,预计政府债净融资在5460亿附近。其次在财政收支方面,留抵退税进程已结束,同时随着经济基本面的持续修复,8月以来财政两本账收入增速明显有所回升;近期财政支出增速有所回落,但当前稳增长压力仍较大,且5000亿专项债限额的发行或将对财政支出产生一定支撑,因此,若参考8-9月财政两本账收支增速,11月财政存款净投放规模预计在1.2万亿附近。银行缴准方面,预计法定存款准备金将增加约1000亿。参考往年同期,11月居民和企业取现需求不高,M0和库存现金或小幅增加。10月以来美元兑人民币中间价基本维持在7.1以上,外汇占款或继续小幅流出。
【资料图】
隔夜利率有望微升。
信达证券指出,考虑11月初,前期央行逆回购投放资金的回笼,仍然有可能对银行融出行为带来负面影响,如果没有其他因素带来额外的变化,以当前资金缺口指数的位置看,11月资金利率中枢可能出现进一步的提升,隔夜利率可能达到1.5%甚至更高。
在连续两个月缩量进行中期借贷便利操作后,央行在10月对到期的5000亿元中期借贷便利(MLF)进行了等量续做,而11月,MLF的到期量高达1万亿元。
天风证券认为,11月MLF到期大概率全额续做,暂时仍然看不到降准。
“内因角度考虑,当前票据利率指向社融延续弱修复,11月或会有所下行,但是总体上社融还是保持横向移动为主,降准的内在必要性有所下降。外因来看,预期弱是当前关键所在,人民币贬值压力仍在,并不完全来源于美联储加息、中美利差倒挂。虽然贬值来源于预期,但央行不能不管不问,至少要避免进一步加重人民币贬值压力的操作,所以降准还是会比较审慎。”该机构指出。
民生证券表示,参考历史同期操作,央行或将等量或超额续做MLF,但当前资金利率仍明显低于政策利率的情形下,外围约束叠加内部社融维持边际弱改善,这便将一定程度引导资金利率向上收敛。
“综上来看,预计11月在宏观图景、市场预期并未根本扭转的情形下,央行仍会维护流动性合理充裕,总体而言资金面仍无大的调整风险,但资金面的波动性或有所加大,存在局部收敛的可能性,隔夜利率或往1.5%收敛。”上述机构指出。
安信证券也认为,往后来看,尽管近期受到税期扰动以及专项债集中发行影响,资金利率明显收敛,但当前经济反弹动能仍偏弱,经济复苏基础并不稳固,且后续地产端的修复应为一个慢变量,而出口料延续快速下行,因此经济反弹的边际动能可能进一步减弱,稳增长仍有待发力,预计货币宽松仍会延续,资金面偏松的格局短期内有望维持,存单利率预计维持在较低水平。
面对人民币贬值对货币政策的潜在掣肘,方正证券则认为,人民币汇率贬值位置较深,并且贬值压力暂未有效缓解情况下,这可能对央行加码宽松窗口造成延后。但货币政策以内为主,而内需偏弱并且通缩压力边际增加,因而货币政策宽松窗口并未关闭。央行货币政策维持宽松,主动收紧资金面可能性较小,在公开市场会尽量满足市场的资金需求。
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